DIP prožívá úspěšný start

Jan Macek, investiční specialista ve společnosti Conseq Investment Management, odpovídal na dotazy FOND SHOPu, které se týkaly vyhlídek akciových a dluhopisových trhů, fondové platformy Conseq, nabídky fondů kvalifikovaných investorů, produktové novinky PLATINiQ nebo různých možností a příležitostí, které poskytuje daňově zvýhodněný režim investování na stáří DIP.

Na akciových trzích vystupuje jako významný pozitivní faktor rozvoj umělé inteligence s nadějí na zvýšení produktivity v řadě odvětví, zatímco negativně působí obavy z možné recese nejen v eurozóně / Evropě, ale také USA. Máte v souboji těchto témat spíše optimistický, nebo pesimistický (opatrný) střednědobý výhled na globální akcie? Případně považujete některé akciové regiony (země), sektory či témata za perspektivní a jiné za rizikové?

Je důležité rozlišit, zda se nám něco líbí a zda jsme ochotni za to zaplatit aktuální tržní cenu. Společnosti vyvíjející umělou inteligenci dělají úžasné pokroky a je klidně možné, že se skutečně díváme na nástup nové převratné technologie, kterou jsme naposledy viděli u příchodu chytrých telefonů. Na druhé straně ale vidíme akciové valuace těchto společností, které investičně příliš nedávají smysl. Například průměrné P/E akcií ze skupiny „Magické sedmičky“ nebo technologického indexu NASDAQ se nyní pohybuje kolem 40x, což je skutečně velmi vysoko nad dlouhodobými historickými průměry.

Je důležité rozlišit, zda se nám něco líbí a zda jsme ochotni za to zaplatit aktuální tržní cenu.

Domníváme se, že ani tentokrát to nebude jiné a zároveň proto nejsme připraveni věřit tomu, že zisky těchto společností budou další jednu či dvě dekády růst o vysoké desítky procent ročně. Jinak řečeno jsme toho názoru, že dynamika růstu zisků (earnings per share – EPS) těchto společností se dříve či později bude muset normalizovat mnohem blíže úrovni růstu nominálního HDP.

Obecně to vlastně nyní platí pro celý americký akciový trh. Americké společnosti se nám líbí, ale už méně se nám líbí aktuální cena jejich akcií a proto do nich nyní investujeme spíše opatrně a s nižší váhou, než by odpovídalo například benchmarkům našich fondů. Kde jsme naopak pozitivní, a to už delší dobu, je region střední a východní Evropy. Akciové valuace zdejších společností jsou pro investory výrazně příznivější. V menším sázíme také na Čínu, opět ze stejného důvodu, byť s vědomím všech rizik, která jsou v Číně přítomna a mohou se kdykoliv projevit.

Kde jsme pozitivní, a to už delší dobu, je region střední a východní Evropy. Akciové valuace zdejších společností jsou pro investory příznivé.

Dluhopisům celkově prospívá letošní pokles jejich výnosů do splatnosti v návaznosti na stabilizaci inflace a zahájené snižování úrokových sazeb centrálních bank Fed, ECB a BoE. Věříte v pokračování kladné výkonnosti hlavních dluhopisových trhů v nejbližších 2 letech, nebo očekáváte, že se tento trend zastaví či zlomí? Resp. pokládáte některé typy dluhopisů za investičně zajímavé a jiné za rizikové?

Věříme v normalizaci dluhopisového trhu, tedy v návrat tržního prostředí před finanční krizí. Ta zahájila éru extrémně nízkých sazeb napříč světem, což mělo negativní dopad na celý dluhopisový trh. Tam už bychom se podle mého názoru neměli vrátit. Očekávám, že úrokové sazby, ať už u nás nebo v eurozóně či USA, zůstanou na hodnotách 1-2 pb nad inflací a tomu budou odpovídat i výnosy dluhopisů do doby splatnosti, které opět začnou dlouhodobě nést smysluplný výnos pro věřitele, potažmo investory.

Nicméně v této ustálené situaci ještě nejsme, dluhopisový trh je i nadále volatilní. Například u českých státních dluhopisů s delší splatností nevylučujeme možnost propadu cen v reakci na růst výnosů do doby splatnosti. Ty se nám aktuálně zdají příliš nízké. V našich fondech to řešíme udržováním nízké durace.

Pokud jde o typy dluhopisů, jsme velkými fandy korporátních dluhopisů společností ze skandinávského regionu, ty najdete relativně hodně zastoupeny napříč téměř všemi našimi dluhopisovými fondy. Tamější dluhopisový trh je velmi vyspělý, likvidní, čitelný a troufám si tvrdit, že jsme se jej naučili dobře hrát.

Jsme velkými fandy korporátních dluhopisů společností ze skandinávského regionu, ty najdete relativně hodně zastoupeny napříč téměř všemi našimi dluhopisovými fondy.

Máte nějaký silný názor na investiční příležitosti a rizika u ostatních tříd aktiv, např. vybraných komodit nebo měn?

 V tomto pohledu jsme spíše oportunističtí, nevidíme žádný silný dlouhotrvající „megatrend“ v těchto zmiňovaných třídách aktiv. Jdeme po příležitosti, která se vyskytne a která nemusí mít dlouhé trvání. Příkladem je třeba skokové posílení japonského jenu, které se nám povedlo s dobrým ziskem „zahrát“ v našem FKI Conseq Opportunity.

Follow, like, investuj? Kde končí zábava a začíná manipulace

Je ale pravdou, že dlouhodobě sázíme na posilování akcií těžařů zlata a dalších cenných kovů. Tento názor odráží relativně silná pozice (cca 3%) fondu Franklin Gold and Precious Metals Fund v našem fondu fondů Active Invest Dynamický.

V čem vidíte hlavní přednosti nabídky podílových fondů a investičních progrmů společnosti Conseq IM pro retailové klienty oproti většině konkurence? Vnímáte vysokou přidanou hodnotu také u vaší rozsáhlé fondové platformy?

Naši fondovou platformu budujeme již více než dvacet let, povedlo se nám na český trh přivést spoustu významných globálních správců aktiv a umožnit tak českým investorům využívat toho nejlepšího světového investičního know-how. V tom neustále pokračujeme. S tím, jak rosteme z pohledu spravovaného majetku a díky pravděpodobně největší vybudované distribuční síti spolupracujících investičních zprostředkovatelů na českém trhu, se nám dnes správci fondů ozývají sami, nemusíme je přemlouvat ke vstupu na trh. 

Naši fondovou platformu budujeme již více než dvacet let, povedlo se nám na český trh přivést spoustu významných globálních správců aktiv a umožnit tak českým investorům využívat toho nejlepšího světového investičního know-how… Nesnažíme se za každou cenu tlačit pouze naše fondy.

Nesnažíme se také za každou cenu tlačit pouze naše fondy. V tom si myslím, že je poměrně velký rozdíl například proti bankám, kde klient, ať už na přepážce nebo i v private bankingu, dostane jako první (často i jediné) doporučení na fond dané bankovní skupiny.

Jaká unikátní řešení nebo speciální možnosti přináší vaše nabídka fondů kvalifikovaných investorů (FKI)?

Z pohledu FKI máme tři cesty, jak tento segment rozvíjíme. Tou první jsou naše vlastní fondy, jako je například výše zmiňovaný Conseq Opportunity nebo fondy na alternativní aktiva Conseq Eko-energetický či Český podfond lesů.

Druhou cestou jsou pak námi spravované feeder fondy, tedy „obálky“ kolem vybraných zajímavých podkladových fondů, do kterých lze typicky vstoupit pouze s velkým kapitálem. V této oblasti se nám osvědčila spolupráce s investičními skupinami JET, Accolade nebo nedávno CEIP. V nejbližších měsících budeme v této oblasti hodně aktivní, slíbit mohu například velmi zajímavý private equity fond ve spolupráci s evropským obrem BNP Paribas.

Slíbit mohu například velmi zajímavý private equity fond ve spolupráci s evropským obrem BNP Paribas.

Tou třetí cestou je pak náš nový produkt, Platforma FKI, jediný svého druhu na trhu, kde našim klientům nabízíme FKI domácích investičních společnosti jako AVANT, AMISTA, CODYA, Winstor a řada dalších.

Plánujete v dohledné době nebo jste nedávno zavedli nějaké produktové novinky, týkající se nabídky a investiční strategie vašich fondů nebo programů, eventuálně jejich poplatkové politiky? 

Naší poslední novinkou je produkt PLATINiQ, což jsou vlastně novinky dvě. Jednak jde o první produkt v naší nabídce, který umožňuje nastavit individuální poplatkové schéma sjednané přímo mezi klientem a investičním zprostředkovatelem (ať už na bázi poplatků z investované částky, poplatků z objemu majetku či z výnosů). 

Také je to novinka z pohledu nabízených investičních nástrojů, kdy na PLATINiQ lze nakoupit nízkonákladové indexové fondy. Ty lze kombinovat s klasickými aktivně řízenými fondy, u kterých je klientovi vyplácena vratka části management fee. Jde tedy o produkt, který je možné využít i pro režim placeného poradenství. 

Od letošního roku funguje daňově zvýhodněný režim investování na stáří zvaný dlouhodobý investiční produkt (DIP). Jste spokojeni s celkovým zájmem o umístění investic v tomto režimu ze strany vašich klientů? Liší se poptávka po DIP podle rizikově-výnosového profilu zahrnutých fondů nebo základních sociodemografických charakteristik klientů?

Často v mediích čtu, že DIP je neúspěšný, že zájem veřejnosti je tragicky nízký. Já to tak nevidím, nejsem takový pesimista. Je to částečně dáno tím, že naše společnost je v distribuci DIPu úspěšná, v této chvíli máme výrazně přes 20 tisíc uzavřených smluv. Smlouvy v režimu DIP tvoří významnou část v celkové produkci nových uzavřených smluv na pravidelné investování, a to nikoliv jako náhrada „neDIPových“ smluv, ale jako nadprodukce.

Často v mediích čtu, že DIP je neúspěšný, že zájem veřejnosti je tragicky nízký. Já to tak nevidím, nejsem takový pesimista. Je to částečně dáno tím, že naše společnost je v distribuci DIPu úspěšná.

Pak je zde také srovnání s rozběhem DPS v roce 2013. Pokud porovnáme počty smluv DIP a počty smluv DPS v prvním roce spuštění, je DIP úspěšnější. Osobně věřím tomu, že potenciál DIPu není vyčerpán a naplno se rozvine v příštích dvou, třech letech. Souvisí to také s tím, jak se postupně bude DIP zavádět jako zaměstnanecký benefit ve velkých společnostech.

Režim DIP motivuje klienty k setrvání v něm minimálně do 60 let věku, protože dřívější výběr peněz znamená povinnost dodanit dosud uznané daňové úlevy. Je podle Vás taková koncepce dostatečně atraktivní pro mladší lidi cca do 45 let, kteří kromě penzijních úspor potřebují i finanční rezervu pro nepříznivé životní situace v produktivním věku (ztráta zaměstnání, nemoc, úraz, rozvod apod.)? 

Z tohoto pohledu je stejně atraktivní jako DPS, kde rovněž musím splnit určité časové podmínky. Proti DPS je výhodou to, že s penězi, resp. investičními nástroji, mohu v průběhu trvání smlouvy aktivně pracovat, třeba nakupovat a prodávat fondy a flexibilněji tak měnit investiční strategii. 

Proti DPS má DIP výhodu v tom, že s penězi, resp. investičními nástroji, mohu v průběhu trvání smlouvy aktivně pracovat, třeba nakupovat a prodávat fondy a flexibilněji tak měnit investiční strategii.

Pokud jde o zmíněný souběh potřeb finanční rezervy a tvorby penzijních úspor, myslím, že to je základní otázka finančního plánování a není neřešitelná. Koneckonců je na tom postavený základ celého finančního poradenství.

Investiční smlouvy lze využívat k různým účelům, mohu mít více investičních smluv s různými investičními strategiemi a v režimu DIP mít zařazeny jen ty, které mají opravdu sloužit primárně jako úspory na stáří, zatímco jiné smlouvy mohou mít jiné cíle, investiční horizonty a další charakteristiky.