Fed opět snižuje sazby o 25 bps

Předseda Fedu Jerome Powell na tiskové konferenci vyzdvihoval silnou kondici americké ekonomiky, jejíž HDP vzrostlo meziročně ve třetím kvartále o +2,8 %, tedy víceméně obdobně jako v Q2, kde růst dosáhl na +3 %. Pozitivní jsou taktéž odhady pro následující období. V příštích letech by americká ekonomika měla dle očekávání Fedu růst průměrně o 2 % ročně. 

Boj s inflací však na druhou stranu tak výrazně úspěšný není. Její úroveň dosahovala v listopadu meziročně 2,5 % a vývoj v posledních měsících nesplňuje očekávání. Jádrová inflace se v listopadu usadila na úrovni 2,8 %. Přes tyto ne příliš příznivá data se Fed nyní ke snížení sazeb nakonec uchýlil, což mezi analytiky vyvolalo řadu otázek.

Jerome Powell v návaznosti naznačil, že snižovaní sazeb v příštím roce může být pozvolnější, než se původně předpokládalo, a to právě vzhledem ke zmíněnému vývoji inflace, přičemž tato varianta je podpořena současnou odolností americké ekonomiky vůči vyšším sazbám. 

S tím souvisí i to, že sazby se tedy z dlouhodobého hlediska usadí na vyšších úrovních, a to vzhledem k stoupajícím neutrálním sazbám, tedy sazbám, při kterých není monetární politika ani restriktivní, ani expanzivní. Při dotazu, kde se tato neutrální sazba nyní dle Fedu pohybuje, nebyl předseda Fedu příliš výřečný a odpověď neposkytl. Je také velmi těžké dle jeho slov odhadovat efekt plánovaných Trumpových politických kroků.

Trhy na výsledky zasedání reagovaly citelně negativně. Index S&P 500 během dne odepsal -2,9 % v USD, technologický index NASDAQ 100 poklesl o -3,5 % v USD a index Dow Jones Industrial Average snížil hodnotu o -2,7 % v USD. Nejvíce pak poklesl index amerických firem s malou tržní kapitalizací Russell 2000, který odepsal -4,9 % v USD. 

Rostly také výnosy do splatnosti amerických státních dluhopisů. Na desetileté úrovni vzrostly o více než 10 bazických bodů a nacházejí se tak opět nad úrovní 4,50 %. Posílil také tzv. dollar index (měřící hodnotu dolaru proti koši dalších měn), který si připsal +1,0 %.

Fedu se tedy sice úspěšně podařilo odvrátit recesi, ba dokonce udržet americkou ekonomiku ve velmi silné kondici, o které by se u řady jiných ekonomik mohlo vzhledem k minulému globálnímu makroekonomickému vývoji jen zdát. Nyní se však po řadě optimistických měsíců začínají projevovat určité komplikace či pochybnosti i ve vztahu k jejímu vývoji. 

Fed tak zřejmě přistoupí k pomalejšímu snižování sazeb, které pomůže s bojem s inflací, ovšem na druhou stranu tyto kroky působí restriktivně na ekonomický vývoj. To v aktuální situaci těžké odhadnutelnosti neutrálních sazeb velmi stěžuje přesnost predikcí, jaký skutečný výsledek na základě těchto kroků nastane.

Michael Blaha (investiční analytik, MONECO investiční společnost, a.s.)